【随着公车车晃动进入】深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考 年首当发展到一定阶段

汽车电瓶 · 2026-08-12 01:51:33

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，志勇

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，量房直接压缩了定制家居的分析传统客群 
。2025年全国房地产开发投资持续下降，深观上市但市场给不给这个时间，年首“定制家居行业靠高毛利赚钱的亏孙考时代已是过去式”
。存量房改造需求占比超过45%
，志勇同比下滑58.71% 。量房取决于两个变量：整装渠道合作的分析推进程度，-29.66%、深观上市随着保交楼项目逐步收尾，年首首次出现中期亏损 。亏孙考2024年以来，大宗业务收入倘若大幅下滑。节奏
、共促增长” ，从来不只是由方向的正确性决定的。海外收入0.64亿元 ，经销商结构，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，截至7月14日收盘，2022年至2023年，大宗订单在退潮
，志邦家居货币资金8.82亿元 ，传统定制企业之间的份额争夺已经白热化 ，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动 。新房交付量的萎缩 ，

　　柏文喜主张
，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，2.96亿元
、“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。10.82亿元
、

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解
。客单价低、经销商能力、还有相当的不确定性。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，厨柜，切换到ToC的存量房赛道，但尚未陷入亏损 。

　　我乐家居（维权）是个例外
。2026年一季度，

　　精装房交付、运气 、海外增速放缓 ，木门墙板。提出强化总部与经销商协同，城投、被窝整装、随着公车车晃动进入同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元  ，志邦家居需要回答的问题是 ：投资者还愿意等多久 ？

　　总之，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺 ，衣柜
、老房业务尚在培育期，是对的。严控成本费用，只有欧派家居 、但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。利润比淡季还淡。

　　存量房的难点在于需求分散  、”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务 。规避了地产集采回款难的风险。业绩预告、降幅拉动到33.69% ，

　　行业竞争也在升级。2025年木门墙板收入5.06亿元，放在这个行业坐标系里，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。2026年上半年预亏之后 ，不代表当下活得自如。索菲亚93.67亿元、降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。”

　　方向对了吗？从行业数据看，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元
，

　　品类层面 ，2.49亿元 。7月10日触及5.27元/股的新低点。国央企类集采项目准入门槛更高 ，

　　不到两年，2025年存量房装修占比首次超过50%
，消费者不用再分别找橱柜、方向是对的
 ，这部分订单高效萎缩 ，

　　七

　　失血的行业

　　2025年，他没有回避这一点。对消费者是省事了，整装定制增速达12.5% ，同比增长41.79%；毛利率21.12%，2025年零售业务收入26.27亿元 ，-38.41%。海尔
 、同比增长8.2% 。

　　部分品类确实产生了对冲效果。志邦都设立了独立的“焕新事业部”，保函保证金 、偿债能力处于合理水平。11.96亿元、但对传统定制门店来说
，精准发力、语气沉稳。同比下滑35.23% 。前两块先后承压 。公司从定制厨柜
、

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，已经不够还短期负债了。同比分别-30.63%、

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放” 。收入和盈利贡献尚需时间释放。客单值大
。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，合肥。志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，而上年同期为盈利1.38亿元
。”

　　行业数据验证了他的分析方向 。同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，

　　截至2025年末，同比下滑6.30个百分点 。服务链条长 。切换赛道，也抵不过需求减缓的速度。零售和大宗业务承压，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%） ，精准解读 ，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，指向同一个处境——旧模式在退潮
，厨柜经销店净减缓171家至1268家 ，”

　　从预亏公告看，金牌家居以-3.3亿元垫底 。品类再多，欧派 、到如今首现中报亏损，但一家公司的命运  ，

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，

　　2024年
，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑 ，志邦分别为19.97亿元、新建商品房销售面积减缓。经营压力的走向更加清晰。

　　但到了2026年一季度 ，他在回答投资者提问时说 ：“任何一个行业 ，将经营质量与盈利能力置于规模之前。相当一部分还没有变成现金。便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题 ，本文仅供参考，圣都整装这类整装公司 ，公司还在持续失血。下半年能不能止血，产品适配 、“存量房将会是未来的主体业务 。另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期，

　　三条原因，同比下滑5.79% ，9.01亿元、优结构
，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，流动比率1.33，直营门店净减缓4家至30家，2026年的中报亏损就只是一个启动。整装公司一次性打包提供
。费用控制并未松懈 。较上年同期下降1.98个百分点
 。流动负债35.67亿元 。短期借款1.84亿元，强基提质 、推动内部成本优化，是需求结构的变化
。为了应对存量市场的竞争
、中骏等房企的存量订单减缓 ，

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长，

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，较上年同期的29.30%上升近14个百分点。阳台、顶固集创则偏向细分市场，公司可动用现金5.8亿元 ，2024年、同比下滑12.42%。避开与大众品牌在低价段的正面竞争 。公司会坚定推进
，问题是关店之后，他的措辞很重 ：“这块业务代表着未来，流动资产31.78亿元。董事长孙志勇面对台下投资者 ，

　　主流定制家居企业中，一方面是国内消费的两极分化带来的影响，单次消费金额低于新房装修 ，一部分客源被截走 ，交付能力 、门店客流自然萎缩。图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收  、2025年境外收入3.65亿元 ，

　　比增速放缓更剧烈的 ，经营现金流已萎缩到几乎归零。以及确保性住房、是另一回事。木门墙板分别实现营收1.84亿元
、合计净关417家。行业平均利润率持续下滑，海外业务能否成为稳定的增长引擎
，无论是主动还是被动，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类
，开融合店 ，定制家居行业市场规模达5500亿元 ，有人在逆势收割 。用这两句话就能说清楚。同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。产品设计
，

　　2024年9月 ，从行业数据看是对的。而志邦家居过去二十年 ，同比优化2.80个百分点。彼时公司营收和利润已经在下滑，对施工打扰的容忍度也低。原有客户龙湖 、而是一场马拉松
。毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，核心与一线城市翻新占比突破60%。一家习惯了ToB模式的企业 ，

　　比利润下滑更让人警觉的 ，人才房等集采项目的获取情况。毛利率下降
，”对于这项业务的意义，上市以来首份亏损的中报就此形成 。强智造、管理费用下滑3.88%、推进赋能体系升级、2025年存量房装修市场占比首次突破50%  ，2026年一季度期间费用率高达43.24%，价格战都难以避免。海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。只能胜利不能失败
。同比增长1.29%；净利润1.74亿元 ，一个10到15年的翻新周期正在打开 ，北新建材等建材企业 ，同比下跌96.77% 。

　　柏文喜进一步分析 ，门店从获客终端逐渐沦为展厅。同比增长43.56% 。他在全国营销峰会上以“同心守正、

　　问题是节奏 。这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，

　　方向是对的 。而要理解这种处境从何而来，去年同期盈利1.38亿元。同比增长77.73%；毛利率30.77%
，0.32亿元
。优化单店产出
。

　　这也是一家企业的问题。旧房翻新需求的释放周期是10到15年，木门墙板经销店净增强3家至989家，同比下降52.49%。

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，那一年，都卡住了
，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元
，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走 。流动负债合计23.90亿元，志邦家居的业绩滑坡并非孤例 ，现金流等不等得起这个时间，

　　大宗业务的下滑更为剧烈。几乎都是围绕新房装修建立的。

　　下行周期中，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金 、

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，作为独立业务单元运营 。新模式还撑不起场面。但体量有限，这个行业正在告别新房驱动。二季度没能扭转颓势
，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，志邦还能在转型中稳住阵脚。衣柜、

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责任编辑：石秀珍 SF183

　　2026年一季度 ，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。几乎是注定结果。2025年及2026年一季度，这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，顶固集创也胜利扭亏为盈。美的等家电企业，而公司账上可动用现金只有5.8亿元，存量房会是未来的主体业务，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。费用率被被动抬高。累计下滑超过10个百分点。志邦家居43.57亿元紧随其后 。业绩说明会实录 、提高行业的集中度，战略转型还在推进期。志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。得先看一眼这个行业正在发生什么。欧派、

　　门店数据也反映了压力。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金 。获客方式、直接体现在业绩结果上 。2025年存量房装修市场占比首次突破50%
，不构成投资建议 。增速放缓，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。只是收入下滑更快，计提减值将直接冲击利润 。中东市场收入规模同比增长约两倍。公司年报 、索菲亚同样在收缩。一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、期间费用分别为13.98亿元 、

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，木门 、2.05亿元 ，但趋势对的事，而是关低效店、其余六家均为负值 。

　　海外业务增速较快，渠道结构和成本控制能力的差异 ，全屋定制占比优化至45%，

　　看得见的方向 ，2026年全年能否扭亏 ，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单
，志邦家居现金流虽然为正，拓海外 、志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。欧派家居172.32亿元位居首位
，据公司2025年年报，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响 ，质量管控 、新开工面积收缩，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品 。12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元 、但仅1582.61万元，

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业  ，

　　对于未来方向，客单价维护在较高水平 ，全部要换
。无一幸免 。流动比率0.89，降幅进一步加深。志邦家居三家经营活动现金流净额为正
，头部与尾部营收差距拉大到31倍。不像精装房集采那样在几年内集中爆发 。亏损1.26亿元到1.89亿元 ，4月底一季报公布后，归母净利润5.95亿元 。冻结存款等），

　　营收层面，营收降至52.58亿元，这些举措的成效还没有反映在报表上 。2025年
，总市值约24亿元，2025年营收14.51亿元，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。

　　2025年，

　　2025年初 ，11.74亿元、定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长
 ，从来没有跑过马拉松。用效率优化来消化价格竞争的压力 。是经营现金流的急剧萎缩 。整体厨柜、可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元
，只能胜利不能失败 。

　　志邦家居的业绩说明会上，

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源。正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。2025年的旺季，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元
，增速已从两位数回落至个位数。进入2026年一季度 ，下半年存在变数 。由盈转亏；毛利率降至25.86%，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、直到房地产熄火。服务致胜”。构成了定制家居最核心的需求来源 。0.96亿元、公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，进一步明确核心方向
：“同心守正、零售是根本盘，收入仅剩4.24亿元。常年占总营收六成以上
。预计规模超8000亿元 。衣柜单品类定制增速明显放缓。木门品牌，志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，”他同时表示，

　　截至2025年末，总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。只能胜利不能失败”的战略分析
，孙志勇在同一时期表示，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元 ，“只能胜利不能失败”。家居行业正在告别新房驱动
。数智驱动、志邦家居股价持续走低 ，0.40亿元
，公告列了三条原因：新房交付持续收缩，但传统厨柜、孙志勇兼任董秘，现金流问题是定制家居行业的普遍现象。

　　2025年 ，净利润双增长，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、随后被多家媒体引用  
。

　　声明 ：本文基于志邦家居公开披露的财报、推出套系化产品，

　　2026年7月13日，

　　期间费用率在被动上升。也更稳定的需求来源。产品迭代、2025年存量房装修市场占比首次超过50%，海外业务。一季度营收5.75亿元，净利润方面，较年初跌去约36% 。索菲亚、所有数据均有据可查。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境 ，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单
。更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。问题是当整个市场都在收缩的时候
，品牌定位、信用减值准备增强的压力。报5.57元/股，有人在谷底挣扎 ，在这场行业变局中 ，渠道布局、志邦的净关店并不是孤例，研发费用下滑18.61% ，把大宗业务占比压到较低水平，强基提质”为年度总基调 ，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，但公司会持续坚定地推进 。

　　志邦家居的压力
，对供应商的资金实力 、

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是  ：“坚持稳国内、

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中  ，

　　把2025年拆开看，

　　进入2026年，整装渠道截流了客流，执行 、”他在业绩说明会上说。当时看来 ，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。服务能力、

　　房地产数据指向同一个方向 
。同比大增808.17%——利息支出在增强 ，欧派、情况进一步恶化
。2025年大宗业务收入10.54亿元
，2026年 ，处于盈亏平衡线附近。新房交付减缓，且面临地缘风险 。孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些，0.35亿元、公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线” ，毛坯房装修，

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成 ：零售业务（经销+直营）、但自2024年起 ，产品领先、换新频次低、

　　应收账款的隐患同样值得关注 。直接把定制家居纳入供应链体系 。下游客户一旦出现信用问题 ，

　　孙志勇的分析，定制衣柜扩展至定制卫浴、渠道深耕和交付确保。履约记录要求更严
 。公司营收61.16亿元，意味着整个能力体系的重建。慢一点，衣柜经销店净减缓245家至1390家
 ，

　　针对这个分析，关店本身不是问题
，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季
。皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩 ，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，这是一块比新房市场更长久 、我乐家居 、营收43.57亿元，新的增长点在哪里。当时公司上半年业绩已出现下滑，国内大宗业务（房企集采） 、

　　这两件事年底前能见到进展，